炒期货螺纹钢赚钱吗:【兴业定量任瞳团队】“公募老将”杨明:华安策略优选运作揭秘

2021/08/19 19:34 · 国际期货行情 ·  · 炒期货螺纹钢赚钱吗:【兴业定量任瞳团队】“公募老将”杨明:华安策略优选运作揭秘已关闭评论

原标题:【兴业定量任瞳团队】“公募老将”杨明:华安策略优选运作揭秘

基金经理

杨明,管理规模155亿,其代表产品实现年化收益16.50%,排名行业前3.44%,回撤低于沪瑞达官网深300指数,业绩持续性强、月度胜率达61.54%。高仓位运作,持股集中度高,持股数较少。换手率降低,近期偏好大盘价值股。行业轮动明显,有较强的行业择时能力。

获奖经历

2017 一年积极混合型明星基金奖-《证券时报》

2017 一年期开放式混合型金牛基金-《中国证券报》

管理产品

杨明,中央财经大学硕士研究生。曾在上海银行工作,曾任上海银行信贷员、交易员、风险管理经理。2004年10月进入华安基金管理有限公司,担任研究发展部研究员,从事固定收益和宏观研究工作,任研究发展部总监助理。2006年11月2日起担任华安基金管理有限公司投资管理人员。

基金经理目前共管理基金4只,总规模154.95亿元,分别为偏股混合型及灵活配置型。其中管理时间最久且规模最大的为华安策略优选,自2013年6月5日管理至今,规模84.75亿。

表1、管理基金概况

代表产品:华安策略优选

产品特色

长期年化收益16.50%

行业排名3.44%

收益胜率61.54%

回撤低于市场

基本情况

华安策略优选(040008.OF)成立于 2007年 8月2日,是华安基金旗下的一只偏股混合型基金,杨明任职日期为2013年6月5日。截至2018年9月30日,基金规模为84.75亿。

规模先降后升,目前规模84.75亿。持有人以个人为主。高仓位运作。持股集中度逐渐提高,2018年三季度前十大重仓股占比80%。持股数量先升后降。

表2、华安策略优选基本资料

产品业绩

基金实现年化收益16.50%,风险控制能力极佳:截至2018年11月12日,基金经理自任职以来实现总收益129.70%,年化收益16.50%,实现超越沪深300指数收益104.78%,收益率同类排名前3.44%。风险控制上看,产品最大回撤为38.96%,低于沪深300指数的最大回撤46.70%,较好地控制了期货手续费标准下行风险。

业绩和风控能力持续性强:分年度看,自任职以来除2014年外,均取得超越沪深300指数收益,近两年来业绩排名保持同类前20%;除2014和2017年外,各时期最大回撤均优于市场回撤。分月度看,自2013年6月以来共65个月中,共有40个月实现超越沪深300收益,胜率为61.54%。

市场极端情况下,基金收益和回撤总体好于市场:在多数市场极端情况下,基金较好地控制了下行风险。2018年市场普跌情况下表现突出,较好地控制了亏损和回撤。

图1、华安策略优选成立以来收益曲线

表3、华安策略优选各阶段收益回撤

图2、华安策略优选月度收益

表4、市场极端情景下产品表现

择时选股能力

基金经理具有显著的选股能力:根据基金净值序列,采用T-M模型与H-M模型进行基金经理选股择时能力分析,其中T-M和H-M模型显示基金经理自任职以来具有显著的选股能力。

华安策略优选择时选股能力分析

风格偏好

基金经理换手率呈下降趋势,2018年年化换手率为2.08,略低于同类中位数2.39。

图3、华安策略优选换手率与行业比较

根据Barra的十大风格因子对组合进行分析,通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向,我们统计了基金近四年的绝对和相对沪深300指数的因子暴露情况,发现基金近期在动量、盈利性、大盘、波动性因子上具有较高的暴露水平,在中盘和价值的暴露水平为负。这表明基金偏好高盈利、大市值、高波动和具有动量效应的个股。

图4、华安策略优选风格因子绝对暴露值

图5、华安策略优选风格因子相对暴露值

进一步,对基金实际持仓股票进行分类汇总,分类规则为:选择所有股票的前6%(约200只)为大市值,前15%为中等市值(约排名200-500),后85%为小市值。从持仓市值来看,存在明显的从中小盘向大盘的切换,期货郑醇交易所排名目前大盘占比近90%。

图6、华安策略优选所有持仓股票市值结构

行业偏好

行业集中度持续提升,目前前4大行业占比68%。

从行业占比绝对值而言,存在明显的行业轮动,从历史配置均值看,重仓房地产、银行、电子元器件等,近期阶段性重仓非银行金融,持仓达26.27%。相对沪深300指数,基金近期超配房地产、基础化工和非银行金融等,长期低配建筑、食品饮料等。

图7、华安策略优选所有持股行业配置

表6、华安策略优选所有持股行业配置

图8、华安策略优选所有持股超配情况

风格归因

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数及中证全债指数作为规模风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

在得到基金于各资产风格的近似比例后,根据此比例来分解基金超额收益率,选择市场基准指数为沪深300,将基金的超额收益率分解为风格Alpha和选股Alpha,来分析基金经理的基金风格择时能力和选股能力。
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模型结果显示,基金经理前期偏好中小盘郑醇延期交易成长股,后期切换至大盘价值股,2017年之后选股能力较为突出。

图9、华安策略优选风格净值归因

图10、收益分解:风格选股(左)和风格择时(右)

行业归因

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

在得到基金于各行业配置的近似比例后,根据此比例来分解基金超额收益率,选择市场基准指数为沪深300,将基金的超额收益率分解为行业Alpha和行业Alpha,来分析基金经理的基金行业择时能力和选股能力。

模型结果显示,2017年以前行业择时能力较强,2017年以来选股能力较强。

华安策略优选行业净值归因

图12、收益分解:行业选股(左)和行业择时(右)

Brinson业绩归因

本文采用单期Brinson业绩归因,根据基金中报和年报披露的全部持仓的行业配置比例,对比同期基准指数的行业配置,分析基金持股的行业选股及择时能力,但由于无法获知基金在期间的实际调仓,所以Brinson业绩归因结果仅供参考。

通过分析可以发现,行业配置和选股对基金收益均有贡献,2016年下半年以来,选股对收益贡献较多。

图13、华安策略优选Brinson归因

图14、华安策略优选各行业收益分解

个股配置及收益

选股能力较强,重仓股持有期长,绝对收益突出。

从历史持仓来看,自2013年四季度起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为华夏幸福(18次)、海康威视(12次)、长安汽车(10次)、康得新(10次),2018年三季度仍然持有的股票中频率最高的为华夏幸福(18次)、中国平安(9次)、万科A(9次)、万华化学(8次)。

从平均持有收益测算,持有超过4期的基金重仓股共18只,其中16只取得了正的绝对收益,体现期货郑醇投资是真的吗了基金经理优异的长期选股能力。

从个股收益情况来看,华夏幸福、海康威视、长安汽车、康得新等均取得了可观的绝对收益,海康威视、万华化学超额收益突出,而蓝色光标等个股据测算有一定的负收益。

表7、任职以来华安策略优选持仓股票分析

进一步,对2018年三季报披露的重仓股进行分析。从个股收益情况来看,三季度以来表现不佳。

表8、2018年三季报华安策略优选持仓股票分析

四季度投资观点

中国经济目前面临着较大的不确定性。一方面去产能和去库存取得的成效增加了经济的韧性,另一方面去杠杆导致金融紧缩会压制需求,贸易战除了直接影响进出口意外,更通过削弱信心影响投资和消费。下行压力对经济韧性的考验加剧。我们认为金融整顿的影响是短空长多,有利于促进中国经济和有关行业未来更加稳健、高质量地增长,贸易战的影响是更为令人担忧的因素。由于美方政策反复无常,且对华强硬成为政策共识,因此未来中美关系短期难以改善,中国需要重建在新国际经济关系下的发展逻辑,这需要时间来达成共识、取得信任、具体落实。在面临重大不确定性的背景下,本基金将适当控制仓位,密切跟踪形势变化,继续按照价值投资的理念,坚持投资基本面稳健、公司核心竞争力强劲、股票估值被严重低估的个股,密切关注风险因素,努力为投资者谋取良好的中长期投资回报。

证券研究报告:《基金经理揭秘系列之三十二:华安基金杨明》

对外发布时间:2018年11月18日

任瞳

钟晓天

SAC执业证书编号:S0190518060003

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